特朗普税政沙盘推演

文章正文
发布时间:2018-08-07 10:30

长江宏观·赵伟 | 特朗普税政沙盘推演

2018-08-07 09:11来源:长江宏观固收特朗普/进出口

原标题:长江宏观·赵伟 | 特朗普税政沙盘推演

国会中期选举临近,选民、企业和国会对征税态度,或将影响特朗普征税决策

按照当前计划和征税流程,若美国对华2000亿美元商品征税,征税落地时间可能与国会中期选举“撞车”。美国征税落地前,需历经听证会和公布最终清单等流程。以美国对华340亿美元商品征税为例,从公布初始清单到最后征税,共花费3个月左右。按照当前计划和征税流程,若美国对华2000亿美元商品征税,征税最早落地时间可能在10月中下旬,接近国会中期选举时间(11月初)。

选民、企业和共和党对加码征税的态度,或将影响特朗普最终征税决策。为了赢得国会中期选举,特朗普或需密切关注美国选民、企业和国会共和党对征税政策的反馈。若美国选民能够接受生活成本上升、企业愿意承担生产成本上涨,以及国会共和党议员全力配合特朗普推行各类政策,特朗普或将按原计划加码征税;反之,他或需参考相关意见、尤其是选民的态度,主动调整征税政策。

若美国对华2000亿美元商品征税,美国经济本身将遭受较大负面冲击。测算结果显示,由于对华2000亿美元商品征税清单包含更多的中间品和消费品,且美国这些商品对华进口依赖高、难使用进口替代,特朗普若对它们征税25%,美国CPI同比将上升0.11个百分点,GDP绝对损失将高达750亿美元、GDP增速降幅也将达到0.30个百分点,较对500亿美元商品征税的影响显著放大。

热点跟踪:特朗普威胁加码征税,贸易摩擦何去何从?

事件:7月31日,特朗普表示考虑将2000亿美元中国输美产品关税从10%提高到25%。

点评:

特朗普威胁对华2000亿美元商品加码征税。7月31日,特朗普再次发表威胁言论,表示考虑将对华2000亿美元商品的税率从10%上调至25%。此前,特朗普曾于7月10日公布对华2000亿美元征税商品初始清单,并计划于8月20日至23日召开听证会。目前,美国从中国进口的商品中,已有340亿美元左右的商品被征税25%,另有160亿美元左右的商品将被公布最终征税清单。

与此前对华的500亿美元征税商品相比,2000亿征税清单包含更多的中间品和消费品,且对华进口依赖较高。与4月公布的500亿美元征税清单相比,2000亿清单包含了大量的消费品(如服饰、家具、鞋类、食品饮料、杂项制品等)和中间品(如化学产品、皮革、纸及木浆制品、木材等)。按照33%的进口替代标准(美国商务部测算,当美国某类商品从一国进口占总进口比重超过33%时,美国将难以使用进口替代战略),2000亿美元征税清单中的大部分商品均无法被进口替代。例如,美国从中国进口的鞋类、家具、皮革、杂项制品、纸及木浆制品和服饰等占同类商品进口的比重均超过50%。

若美国对华2000亿美元商品征税,美国经济自身将遭受较大负面冲击。根据测算,若美国对华500亿美元商品征税,美国CPI同比的增幅在0.05个百分点上下,GDP将损失约150亿美元、增速将下降0.06个百分点左右。由于2000亿美元征税清单包含更多中间品和消费品、且较难使用进口替代,美国若对这些商品征税25%,美国CPI同比的增幅将大幅抬升至0.11个百分点,GDP损失将显著增加至750亿美元、GDP增速的降幅也将跃升至0.30个百分点。

根据当前计划以及美国征税流程,若美国对华2000亿美元商品征税,征税落地时间最早可能在10月中下旬。以美国对华340亿美元商品征税为例,在征税落地前,需要历经听证会和公布最终清单等流程;时间上来看,从4月4日公布初始清单到7月6日开始征税,共花费3个月左右。参考上述征税流程和所费时间,若美国对华2000亿美元商品征税,征税落地时间最早可能在10月中下旬。

由于11月初美国将举行国会中期选举,特朗普在此次对华征税上或需密切关注美国选民、企业和政界的反馈。11月6号,美国将举行国会中期选举。由于美国国会主要行使立法权和人事提名审批权,国会选举对特朗普至关重要。一旦失去国会支持,特朗普在执政上可能遭遇极大阻碍。例如,奥巴马执政后期,由于民主党先后失去国会众议院和参议院的多数党地位,奥巴马在控枪立法、新财年预算案(2013年)、移民改革、大法官提名和加入TPP上均因共和党阻挠而宣告失败。为了赢得国会选举,特朗普或需慎重考虑对华2000亿美元商品征税的影响,密切关注美国选民、企业和政界的反馈。

美国选民对生活成本上升的态度,或将极大影响特朗普的征税决策。特朗普此前对华征税的340亿美元商品主要以工业品为主,对美国民众的生活成本影响相对有限。在特朗普宣布征税后,美国选民对特朗普的支持率不断上升。与之前不同的是,2000亿美元征税清单包含更多消费品、且难以被进口替代,若对其征税,美国民众的生活成本或将显著上升。由于今年以来美国居民名义收入增速“跑输”通胀(7月实际时薪收入增速已跌至0%以下),叠加居民家庭财务状况堪忧(汽车和助学贷款逾期率高企),美国选民对价格变动的敏感性或趋提升。若美国选民不断表现出对生活成本上升的担忧、甚至厌恶,特朗普或将调整征税决策。

美国企业对征税的态度,将影响实际征税进程、甚至可能影响特朗普的征税决策。美国企业可以在听证会上表明对征税的态度,直接影响政府的征税进程。例如,由于大部分企业对美国4月公布的160亿美元商品初始征税清单表示反对,美国政府延后征税。除此之外,美国企业也可通过“政治献金”的方式来影响特朗普征税决策。例如,若大部分企业由于对征税不满而不再为共和党议员选举提供资金支持,特朗普或需主动调整征税决策。目前,共和党最大的资金支持者——科氏工业集团因反对贸易保护,决定减少对共和党参议员竞选的资金支持。

美国政界中,国会共和党议员对特朗普加码征税普遍持反对意见,而政府官员大多支持。国会共和党一直以来比较偏好自由贸易。从共和党核心国会议员的表态来看,包括众议院议长、筹款委员会主席,以及参议院多数党领袖和多位资深参议员,均明确反对特朗普大规模征税政策。与国会不同,美国政府内部对征税多持支持态度。除了国务卿在美国征税后表态愿意谈判协商外,商务部长、贸易顾问和经济委员会主任等政府高官均支持进一步征税。

由于在提名最高大法官上需要国会支持,国会共和党对征税的态度,也可能影响特朗普最终的征税决策。美国联邦最高法院通常是包括美国宪法在内的联邦法律的最终解释者,其判例对美国社会走势有着十分深远影响。例如,2017年,特朗普的移民政策因最高法院判定违宪而被迫撤销;而在2018年6月,受最高法院投票支持(投票结果5:4),特朗普成功推行对部分国家的旅行禁令。随着联邦最高法院中间派大法官肯尼迪宣布退休,特朗普获得了新的大法官提名权。若国会共和党全力支持,特朗普提名的保守派大法官将顺利当选,并使最高法院内保守派大法官人数达到5人、超过自由派的4人。为了获得国会共和党支持,特朗普在征税决策上或需参考共和党的意见。

特朗普对华征税的影响并不局限于中国,对欧日韩和新兴市场均有较大冲击。全球当前的分工体系下,美国是核心消费国,中国是核心生产国。为了提供美国需要的终端产品,中国不仅向欧洲、日本和韩国等生产型国家进口中间品,也向澳大利亚、巴西和印尼等资源型国家进口资源品。这意味着,若美国对华征税,随着中国对美国出口下降,为中国“供货”的欧洲、日本、韩国、澳大利亚和巴西等出口均将显著承压。同时,若中国经济因出口下滑而放缓,中国内需的回落或将导致上述经济体的出口进一步下挫。最新数据也能一定程度地反映上述逻辑,例如,2018年以来,随着特朗普加快推行贸易保护,全球摩根大通制造业PMI和新兴经济体制造业PMI均加速下滑。

7月31日,特朗普再次发表威胁言论,表示将对中国2000亿美元商品加码征税。通过研究美国征税的影响、流程,以及选民、企业和政界的态度,我们发现:

1) 若美国对华2000亿美元商品征税,美国经济本身将遭受较大负面冲击。测算结果显示,由于对华2000亿美元征税清单包含更多中间品和消费品、且较难使用进口替代,美国若对这些商品征税25%,美国CPI同比将上升0.11个百分点,GDP损失将高达750亿美元、GDP增速的降幅也将达到0.30个百分点。

2) 按照当前计划和征税流程,若美国对华2000亿美元商品征税,征税的落地时间可能与国会中期选举“撞车”。美国征税落地前,需历经听证会和公布最终清单等流程。以美国对华340亿美元商品征税为例,从公布初始清单到最后征税,共花费3个月左右。按照当前计划和征税流程,若美国对华2000亿美元商品征税,征税最早落地时间可能在10月中下旬,接近美国国会中期选举时间(11月初)。

3) 选民、企业和共和党对加码征税的态度,或将影响特朗普最终征税决策。为了赢得国会中期选举,特朗普或需密切关注美国选民、企业和国会共和党对征税政策的反馈。若美国选民能够接受生活成本上升、企业愿意承担生产成本上涨,以及国会共和党议员全力配合特朗普推行各类政策,特朗普或将按原计划加码征税;反之,他或需参考相关意见、尤其是选民的态度,主动调整征税政策。

4)美国对华征税不仅影响中国,对欧日韩及新兴市场也存在较大冲击。为了提供美国需要的终端产品,中国不仅向欧洲、日本和韩国等生产型国家进口中间品,也向澳大利亚、巴西和印尼等资源型国家进口资源品。若美国对华征税,随着中国对美国出口下降,为中国供货的欧洲、日本、韩国、澳大利亚和巴西等出口均将显著承压。同时,若中国经济因出口下滑而放缓,上述经济体的出口或进一步下挫。

重点关美国7月CPI和英国2季度GDP数据

8月10日,美国将公布7月CPI和核心CPI数据。受油价上涨和贸易保护政策等影响,美国国内通胀压力持续累积。若7月通胀数据继续上涨,美联储9月加息概率或进一步上升。8月10日,英国将公布2季度GDP数据。虽然英国央行在8月再次加息,但若经济延续疲软表现,英国央行下一次加息时点或将延后。

【本文推送内容节选自长江研究已发布报告,报告原文请见2018年8月7日发布的研究报告《特朗普税政沙盘推演》】

【重磅深度】强势美元的背后——八论繁荣的顶点

证券研究报告:特朗普税政沙盘推演

对外发布时间:2018年8月7日

强势美元的背后——八论繁荣的顶点 2018/8/4

乡村如何振兴? 2018/7/31

如何理解美国2季度GDP? 2018/7/30

评级说明及声明

重要声明

长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格,经营证券业务许可证编号:10060000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据;在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告;本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内,与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的,应当注明本报告的发布人和发布日期,提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的,本公司将保留向其追究法律责任的权利。

免责声明

本订阅号不是长江证券研究所官方订阅平台。相关观点或信息请以“长江研究”订阅号为准。本订阅号仅面向长江证券客户中的专业投资者,根据《证券期货投资者适当性管理办法》,若您并非长江证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅或转载本订阅号中的信息。长江研究不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为长江证券的客户。

市场有风险,投资需谨慎。本订阅号接受者应当仔细阅读所附各项声明、信息披露事项及相关风险提示,充分理解报告所含的关键假设条件,并准确理解投资评级含义。在任何情况下,本订阅号中的信息所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,订阅人不应单独依靠本订阅号中的信息而取代自身独立的判断,应自主做出投资决策并自行承担全部投资风险。返回搜狐,查看更多

责任编辑:

声明:该文观点仅代表作者本人,搜狐号系信息发布平台,搜狐仅提供信息存储空间服务。

阅读 ()

文章评论
—— 标签 ——
首页
评论
分享
Top